短短2个月，巨人网络市值已蒸发近一半。

　　11.96美元，这是2008年1月10巨人网络的股价，较上个交易日大跌5.08%。谁还记得巨人网络股价爬上15.5美元发行价的日子？

　　这个不过是“跌宕起伏”的巨人股票一个缩影。2007年12月24日，史玉柱宣布，将在未来12个月里通过纽交所公开市场交易回购价值达2亿美元的巨人已发行和流通股票。以此刺激日益下跌的巨人股票。

　　但这个刺激截至目前明显有限。2008年1月上旬，瑞银集团等投资研究所下调巨人评级，在报告明确指出：“巨人公司前景不明朗。”

　　从股价走势上看，巨人网络股价自去年11月1日上市达到20.46美元最高价后，就一路跌破15.5美元发行价，甚至探底至9.5美元。显然，这与其中国最赚钱的网游身份明显不符，而史玉柱本人的纸上富贵也被挤掉大半。

　　呼风唤雨的巨人网络走出国门就水土不服？巨人究竟具有多少投资价值？最严重的问题是，倘若史玉柱回购计划结束后巨人股价仍未有起色，那么巨人将面临退市的危险。

　　新玩家人数增长缓慢

　　“巨人拥有充足现金资源，实施股份回购不会妨碍公司发展。”史玉柱信心百倍的说。

　　但巨额资金回购股票作为一个补救，也不一定能长期奏效。值得注意的是，2亿美元回购额接近其融资额总额的五分之一。换个角度，按照巨人上市来低迷价格，如果未来一年完成2亿美元的回购额度，意味着巨人自己将从二级市场买入超过五分之一的股份—— 这种回购份额甚至可能触及要约收购条款。

　　在瑞银投资人士看来，“更希望巨人公布一些收购或其它方式的开拓计划，以改善玩家流失和公司业务单一的局面，而不是动用大笔现金回购。”

　　上市时，史玉柱曾表态将把募集到的资金主要用于加强研发中心建设、提供更优质服务等，而动用大笔现金回购自己股票显然不在其最初的预算之内。

　　实际上，玩家流失问题，已经开始给巨人带来风险。

　　2007年11月26日，多家美国律师事务所宣布，以“在上市申请书和招股说明书中，巨人网络并未披露2007年Q3《征途Online》平均同时在线玩家人数和最高同时在线玩家人数出现下滑的事实，这种行为违反了1933年《美国证券法》”为由，对巨人网络提起诉讼。

　　巨人2007年Q3财报显示：相比2007年Q2，Q3平均同时在线玩家人数(ACU)和最高同时在线玩家人数(PCU)已分别下滑6.6%和17.2%。对此，巨人解释为“要打击私服公司”，所以“导致ACU和PCU有短暂下降”。

　　截至目前为止，这起诉讼纠纷尚未有结论。但关于新玩家人数增长缓慢，仍广为投资者所关注。

　　记者登录一家专业游戏网站的“月度热门游戏排行榜”发现：《征途》正式版完整客户端下载总量截至2008年1月9日23时为“118682”，仅名列第19位，不及第一位《卓越之剑》14万下载量零头。

　　此前，《征途》曾因同时在线人数而屡创业界新高，而“给玩家发工资”则是史玉柱的一项独特发明。“征途官网发放‘工资’，所以一个用户往往同时带十多个小号。”许多玩家说。现在看来，这个特殊设置也决定其游戏在线人数一旦下滑，将比其他游戏表现得更明显。

　　《巨人》得失成能否挽救股价关键

　　其实，巨人目前股价是否太低，最终能升到什么价位，完全取决于市场判断。

　　瑞银一份长达50多页的投资报告主要观点是：目前《征途》50%的营收掌握在数万玩家手里，而这些玩家平均每个月花费千多元人民币，“一旦他们的消费方式或者《征途》对他们的吸引力发生变化，征途营收将遭遇不可估量损失。”

　　中国互联网浮浮沉沉十多年，最终成败无不说明了一个基本道理：最终持久成功的都是扎扎实实的企业。史玉柱在商场打滚多年，不会不明白这个道理

　　史玉柱的战略是“精品战略”，说直白一点就是少而精。但产品线单一，盈利点少，对于上市不久的巨人来说，是一种莫大风险。

　　尽管从公司市值上来看，巨人已成为中国最大的网游公司，但巨人之踵在于只有《征途》一款盈利产品，远远不及盛大和网易盈利来源多样化。从市场份额上看，巨人并非行业老大，目前远远落后于盛大和网易。

　　要想在市场份额上超过盛大和网易，史玉柱或许还需要改变这种以一敌多的局面。同时，这也成了拯救巨人股价的关键。

　　得失将在此一举。巨人2008年的命运将取决于其新一款游戏《巨人》。去年12月29日，巨人启动其公司旗下第二款核心游戏《巨人》的内测。从游戏性上看，《巨人》和《征途》大同小异。不过，史玉柱所下的赌注是，《巨人》满足低消费玩家的需求，这一次，巨人打出了“中国最便宜的免费网游”口号，如“每周消费不允许超过15元”等。

　　只是这一决策是否明智，仍待时间来检验。